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股票质押式回购算“非标”,影响评估与"非标转标"探讨深度分析
来源:智押宝时间:2017-3-20浏览量:3818

 


一、引述

2016年底,银监会发布了20171104非现场监管统计新制度,在G06报表中首次明确规定股票质押式回购是非标。


其他非标准化债权类投资]:未包含在上述分类内的非标准化债权投资,包括但不限于保理、融资租赁、股票质押式回购(含场内、场外)等。 


意思是说,银行每月都需要向银监会上报关于银行理财资金的数据报表(G06),里面有一项是非标资产,以前股票质押式回购不算非标,现在,存量及增量的都要纳入进来了。

 

二、业务影响评估分析 

那我们首先要问,这对股票质押业务影响大么?


2013325日银监会下发的8号文《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,规定了非标资产投资的两个上限:4%(非标资产/表内总资产比)或35%(非标资产/理财总余额比)。

 

也就是说,理财资金中非标资产的投资比例是不能太高的,高了要剁手。现在股票质押式回购要加入非标资产的总池子里去了,要看对总池子的影响大不大。

 

写到这,不禁感叹监管部门一刀下来限比例、调定义,真是极牛逼的。

 

但笔者查阅了理财资金投向的数据,推测影响应该比较有限。

 

一则经过这几年监管部门的有力控制非标业务,非标资产占比已经从之前30%以上降到了半年前的16.54%2016年上半年统计数据),35%的上限仍有半条路那么远。


仔细一看,非标资产项下包括了各种收益权,所以,一个还算靠谱的推测是银行业理财登记托管中心在统计时把股票质押式回购已经纳入非标资产统计。

根据可以查到的数据,目前券商办理的总质押交易市值在1万亿左右,即便我们假设这些业务目前全是银行理财出资,因非标资产仍有18%的理财资金投资占比提升空间,以目前26万亿银行理财资金的体量估算,股票质押业务最多还能有约4.7万亿规模空间。

 

股票质押回购式业务虽然发展很快,但也不会如此迅猛,所以,此规定短期内影响并不大,之前该怎么开展可照常开展,不需要太多政策顾虑。只不过,对一些前期股票质押业务很猛、非标总体量并不高的小行,仍有一定触线风险。


笔者咨询了一些股票质押业务的银行朋友,大多反应:“没有什么影响啊!”看来,即便有影响,业务条线对于政策的反应也是相对缓慢的。


三、股票质押收益权的“非标转标”探讨


虽说如此,此政策却也在一定程度上反映了监管的动向:业务监管趋严。

 

银监体系的钱大量流入证监体系内,分业监管体系下这种跨体系的业务是存在一定监管盲点的,而股票质押业务区别于传统借贷业务在于它的质押标的—“股票”具有高波动的特点,监管部门会担忧其对系统性风险的影响。

 

而此次调整,还要求存量股票质押回购债权需要在20171月的统计报表中转入非标科目。毋庸置疑,非标业务仍然面临很大的监管压力,监管机构一直推动业务标准化,这样会更利于信息公开透明及监管。


对银行而言,通过“非标转标”是当前打破业务瓶颈的重要议题之一,其中资产证券化(ABS)是股票质押回购非标债权向标准化债权转变的主要创新手段之一。资产证券化不但可以实现“非标转标”,还能改善银行资产负债结构,提高资产周转率。

 

201571日,国内首单股票质押回购权资产支持证券产品——中信华夏股票质押债权一期资产支持专项计划成功发行,该专项计划产品发行总规模21.45亿元。目前市场以股票质押回购债权作为基础资产的资产支持证券共有七只,其中两只已到期,其余五只仍处于存续期间。


从表1中,我们可以观察到发起机构/原始权益人均为证券公司,目前还未有任何银行主动发起股票质押回购权资产支持证券产品。

 

1:股票质押回购债权资产支持证券

发起机构/

原始权益人

发行总额(亿元)

基础资产类型

当前状态

发行人/

计划管理人

天风证券股份有限公司

7.85

股票质押回购债权

存续期

上海富诚海富通资产管理有限公司

平安证券股份有限公司

6.37

股票质押回购债权

存续期

博时资本管理有限公司

东方证券股份有限公司

10.05

股票质押回购债权

存续期

长安财富资产管理有限公司

国联证券股份有限公司

3.50

股票质押回购债权

已到期

嘉实资本管理有限公司

平安证券股份有限公司

4.92

股票质押回购债权

存续期

中信建投证券股份有限公司

方正证券股份有限公司

4.00

股票质押回购债权

已到期

长安财富资产管理有限公司

中信证券股份有限公司

21.45

股票质押回购债权

存续期

华夏资本管理有限公司

 

当前银行参与股票质押业务多与证券公司合作完成。融资方将股票质押托管在证券公司,银行通过认购场外信托计划或场内资管计划为融资方提供资金,融资方按合同约定还本付息,交易结构如图1

 


银行股票质押回购权资产支持证券是以银行作为原始权益人,以银行表内资管计划份额或信托份额(本质为股票质押回购权)作为基础资产,以资产支持专项计划作为特殊目的载体(SPV)发行资产支持证券。



由于目前市场上还未有银行股票质押回购权资产支持证券,此种创新型产品能否得到证监会认可,顺利在交易所上市交易存在一定的不确定性。但可以确定的是,虽然监管加强了银行股票质押这类非标业务的约束,伴随监管的必定是持续的业务创新。

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